希尔迪金森球场的看台大将座无虚席，空气将极度热烈，数万人将为他的圣海伦斯队定下基调，他们将在这场橄榄球联赛魔法周末的焦点战中对阵维冈勇士，这场德比战将成为收受利物浦 waterfront 的赛事亮点之一。
对黑斯廷斯来说，这意思更为特殊。他是一名埃弗顿球迷，自从加盟圣海伦斯并在俱乐部锻练组中一些平生球迷的影响下起头支持蓝军以来，他对这家俱乐部的敬畏之情与日俱增。
“这将是史诗级的，」剽位30岁的球员微笑着畅想7月5日周日晚上的情景，这是整个周末的第二天，届时14支超等联赛球队将在7场角逐中发展角逐。“圣海伦斯对阵维冈，还是德比战，下午5点30分——这场角逐绝对会极度杰出，排场肯定会令人难以相信。”
诞生于澳大利亚的黑斯廷斯是英国国脚，他对默西河畔的这座新球场并不陌生，上赛季他屡次前往观赛，对埃弗顿的周到也随之高涨。
他与一线队的一些球员成立了越来越缜密的联系，其中蕴含詹姆斯·塔科夫斯基。这位埃弗顿副队长曾参观圣海伦斯的训练课，以回报黑斯廷斯的支持。
他说：“这是我去过的最好的球场之一。没有一个座位是不好的。所有设施都是世界级的。它建在船埠之上的设计让我惊叹不已，太酷了。球场大幼适中，座位很棒，食品也很好，所有设施都是顶级的，球迷们也非�？袢�。真的很棒。这是我去过的最好的球场之一。
“每次去那里，我城市走到球场边看球员们热身。此刻知路自己将真正踏上球场角逐，感触非�？�。我想这会带来一种分歧档次的联系，险些像是一种共同的履历。这肯定会很棒。”
这场角逐也应该拥有沉要意思，圣海伦斯但愿在这场盛事进行时仍能维持抢夺联赛榜首的竞争力。这是埃弗顿起头利用这座欧洲最新的大型运动场馆之一在夏季进行的几项高规格非足球赛事之一。
对黑斯廷斯来说，这场角逐还有额表的看点——他曾效力于维冈。那是在2019年，其时他效力于索尔福德红魔，并被评为超等联赛最佳球员“钢铁侠”。
之后他曾效力于维冈，并回到澳大利亚——他职业生涯起头的处所，去年他再次远渡沉洋，从新南威尔士州的纽卡斯尔圣徒加盟圣海伦斯。
因而，他对埃弗顿的酷爱还处于萌芽阶段。但他已经体味到了持久受苦的蓝军球迷的疾苦——他曾在看台上目见球队在补时阶段输给利物浦和曼城，这两次伤停补时阶段的进球都进攻了埃弗顿的大志。
回首这些心碎时刻，他说：“我刚起头支持他们，才逐步相识这所有是怎么回事。和我一路去看球的是CA88设备治理员萨米。他很年轻，但他毕生都在支持埃弗顿，他极度酷爱这家俱乐部。他一向在慢慢教我一些事件。始终不要过早庆祝，由于事件始终不会如你所愿。”
黑斯廷斯早就知路埃弗顿——最驰名的是蒂姆·卡希尔——并且很享受逐步熟悉这家俱乐部的过程。他说：“当我第一次听到关于埃弗顿的会商时，我只是感触它和其他俱乐部没什么分歧，但它背后的汗青、曾在这里效力过的球员，显然还有蒂姆·卡希尔这样的澳大利亚人，知路这些真是太不成思议了。
“显然，我并不是什么都知路，我还是个新手，但我一向在相识它的汗青，埃弗顿球迷有多么高慢，以及他们的数量有多么重大。埃弗顿的球迷太多了，这是我从未设想过的。这给了我一个和人们交谈的新话题，通过支持埃弗顿，我意识了好多人，这很酷，这段经历真的很棒。他们的确是英格兰足球中一支被低估的巨人，但愿我们明年能进入欧洲赛场，并留住杰克·格拉利什。”
对黑斯廷斯来说，还有一个美好的最终细节——圣海伦斯在魔法周末的这场角逐中被定为客队，这意味着他将在埃弗顿的主场身披蓝白战袍。
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美元，你知道的，这是一门好生意，除非有人把它从你手里夺走。所以我们当时近距离看清了这种影响力……但是，你知道，你几乎从未见过这样的生意。”像谷歌这样的“聚合者”（Aggregator）的特征之一，就是他们通过牺牲相对价值来最大化绝对价值的方式。对于供应端——即网络上的内容——谷歌极大地增加了访问者数量，尽管来自谷歌的任何一个访问者的价值远低于直接访问的访问者；对于广告商来说，一次点击的价值弥补了数千次毫无效果的广告曝光；对于用户来说，在分发免费带来的压倒性丰富内容中，谷歌帮助他们发现了自己正在寻找的东西。在每一种情况下，聚合者都在牺牲相对质量来增加数量，他们确信从长远来看，绝对质量的总量会更多。有趣的是，从这些公司为何受到投资者估值的角度来看，这恰恰是完全相反的。最好的科技公司都是“轻资产”的，其基础是最大化零边际成本。是的，他们花了很多钱在研发和构建让市场运转的基础设施上，但他们实际上并不参与这些市场；仅仅是抽取分成并保留其中的绝大部分，就足以让华尔街为之兴奋。换句话说，对市场而言，赚到的钱的相对数额（利润率）通常比绝对数额更重要。伯克希尔·哈撒韦与生产性资本在巴菲特收购之前，伯克希尔·哈撒韦是一家失败的纺织企业；巴菲特最初投资是因为其股价低于清算价值，并在与管理层发生纠纷后最终完全买下了它。这是一个令他后悔的决定；摘自该公司 1989 年致股东的信：“如果你以足够低的价格购买股票，企业的命运通常会出现一些起伏，让你有机会以可观的利润套现，尽管该企业的长期表现可能会很糟糕……时间是奇妙企业的朋友，是平庸企业的敌人……我还可以给你举其他‘贪便宜购买’蠢事的个人例子，但我相信你已经明白了：以合理的价格买入一家奇妙的公司，远胜于以奇妙的价格买入一家平庸的公司。查理很早就明白了这个道理；而我学得很慢。但现在，在购买公司或普通股时，我们寻找的是一流的企业以及一流的管理层。”伯克希尔·哈撒韦收购的一流企业之一是 1972 年的喜诗糖果（See's Candies）。巴菲特在 2007 年致股东的信中解释道：“我们以 2500 万美元买下喜诗，当时它的销售额为 3000 万美元，税前利润不足 500 万美元。当时经营该业务所需的资本为 800 万美元。（每年还需要几个月的适度季节性负债。）因此，该公司的投资资本税前回报率为 60%……去年喜诗的销售额为 3.83 亿美元，税前利润为 8200 万美元。现在运行该业务所需的资本为 4000 万美元。这意味着自 1972 年以来，我们只需再投资 3200 万美元，来应对该业务适度的实体增长——以及有些不温不火的财务增长。与此同时，税前总利润已达 13.5 亿美元。除了那 3200 万美元，所有的钱都上交给了伯克希尔（或者早年间交给了蓝筹印花公司）。”喜诗糖果的“问题”在于，拿所有的这些利润根本无处可用；如果是私人持股，所有者手头的现金会多到不知如何是好，如果是上市公司，那么任务就是研究如何通过红利和股票回购的结合，将这些现金返还给股东。然而，伯克希尔·哈撒韦所做的是利用这些现金来实现增长：“在对利润缴纳企业税后，我们用剩下的钱去购买其他有吸引力的企业。就像亚当和夏娃开启了导致六十亿人类的活动一样，喜诗为我们孕育了多个新的现金流。（圣经中‘生养众多’的诫命是我们在伯克希尔认真对待的。）”伯克希尔·哈撒韦利用喜诗的利润投资的企业之一，在资本利用率方面处于完全相反的另一端：BNSF铁路。铁路运营需要大量的资本；BNSF 去年消耗了 38 亿美元；但他们也赚了很多钱：BNSF 在 234 亿美元的收入中实现了 55 亿美元的净利润。客观看待这个数字，伯克希尔·哈撒韦从喜诗糖果赚到的总额可能还不到 30 亿美元（2019 年最后披露的数据是“超过 20 亿美元”），也就是说，喜诗几十年的总利润还不如 BNSF 去年一年的利润。那么，哪一个才是更好的生意？谷歌云的发展空间在 2019 年第四季度——Alphabet 首次披露谷歌云收入的那一年——谷歌服务（Google Services，即我在开头描述的那门高利润率的美丽生意）实现了 432 亿美元的收入和 135 亿美元的营业利润；谷歌云实现了 26 亿美元的收入，亏损 12 亿美元。谷歌云的收入规模是谷歌服务的 6%。在 2023 年第一季度，谷歌云首次实现盈利。当季谷歌服务实现收入 620 亿美元，利润 217 亿美元；谷歌云实现收入 75 亿美元，利润 2 亿美元。谷歌云的收入规模是谷歌服务的 12%，而其利润是谷歌服务的 1%。在 2026 年第一季度，谷歌服务实现收入 896 亿美元，利润 406 亿美元；谷歌云实现收入 200 亿美元，利润 66 亿美元。谷歌云的收入规模达到了谷歌服务的 22%，其利润达到了谷歌服务的 16%。毋庸置疑，谷歌服务是比喜诗糖果更具扩展性的业务。仅在过去七年里的增长——收入增长一倍多，利润增长两倍——就是令人震惊的。然而与此同时，谷歌云的增长速度更快，虽然其利润率较差——上季度为 33%，而谷歌服务为 45%——但它们的扩张速度更迅速。更大的问题是，这些数字能达到多大？谷歌服务的广告业务本质上是高利润率的，但从定义上讲，广告只占整体经济的一小部分；与此同时，谷歌云的增长则是人工智能（AI），许多人认为/担忧/希望AI可能会接管整个经济。换句话说，我们是否有一天会回顾并意识到，谷歌服务提供了现金流，来建立一个利润率相对较低但绝对美元数额更高的业务，就像喜诗帮助资助了 BNSF 一样？伯克希尔·哈撒韦与谷歌股权这一讨论的背景是来自彭博社的这条新闻：“谷歌母公司 Alphabet Inc. 正通过一揽子股权发行募集 800 亿美元，其中包括与伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的一笔投资交易，因为该公司正竞相为其雄心勃勃的人工智能支出计划提供资金。根据周一的一份声明，该举措包括一项所谓的 400 亿美元‘市价增发’（ATM）计划，从第三季度开始不时出售股票。该公司还将提供 300 亿美元的承销股票和强制可转换优先股发行，以及与伯克希尔达成的 100 亿美元交易。这些交易共同构成了有史以来最大的股权交易之一——并为这一轰轰烈烈的首次公开募股（IPO）之年带来了意想不到的转折。”首先，将于秋季启动的 ATM 计划中有相当大一部分将用于支付谷歌股权激励的纳税义务（由于股价飙升，这些金额相当庞大）。这就留下了目前正在发行的股权，尤其是面向伯克希尔·哈撒韦的 100 亿美元，这出于许多原因而引人入胜。第一个问题是为什么谷歌发行股权而不是债务？在其他条件相同的情况下，债务是投资的首选工具：后者的收益可以偿还前者，而现有的股权持有者可以获取所有的好处。另一方面，股权消除了债务的风险，但代价是放弃了未来利润的份额。谷歌迄今为止一直用自由现金流资助其庞大的 AI 相关资本支出，虽然该公司确实拥有约 810 亿美元的债务，但这完全被其 1260 亿美元的现金所平衡。换句话说，谷歌发行更多债务的能力——以及这样做带来的财务收益（因为利息是可抵税的）——是巨大的。这引出了或许是奥卡姆剃刀式的解释：谷歌也将开始发行更多的债务，也就是说，每个人都继续低估了对算力的需求。当然，这与一种更看跌的解释相差不远：谷歌对所有这些资本支出的投资回报率感到不确定，并宁愿分担风险（以及收益）。如果未来没有实质性的债务发行，那么这可能是正确的答案。第二个问题是，为什么伯克希尔·哈撒韦在这么多年后突然对谷歌产生兴趣，而且价格仅比其历史最高价略有折扣？这真的只是因为巴菲特不再做出投资决策，而他的 CEO 接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在做决策吗？事实上，你可以认为阿贝尔其实只是在重演巴菲特的策略，只不过这一次，伯克希尔·哈撒韦是喜诗糖果，而谷歌是 BNSF。在上季度末，伯克希尔·哈撒韦拥有 3730 亿美元的现金，并在 2025 年获得了 250 亿美元的自由现金流。有多少公司实际上能以产生高回报率的方式利用这笔现金？很难想象有比谷歌更好的选择。该公司不仅在投资 AI，而且在结果方面拥有选择权：其服务业务受益于该投资，它在模型层凭借 Gemini 具有竞争力，并且它可以将算力产能出售给前沿实验室。此外，由于 TPU 的存在，该产能具有可持续的成本优势，这意味着在算力成为一种大宗商品的世界中——尽管现在很难想象——谷歌是准备赚取最多利润的超大规模云厂商（hyperscaler）。值得注意的是，100 亿美元对两家公司来说都是一个相对较小的数额。为此，或许其主要用处是作为一种信号机制。在谷歌方面，该信号表明预期的需求实际上远大于任何人的想象，并且该公司准备并愿意利用一切可支配的手段（包括股权）来为供应提供资金；对他们来说，伯克希尔·哈撒韦的投资是对这一观点的认可，也是对投资明智性的肯定。并且，在反过来看，如果该信号是正确的，那么伯克希尔·哈撒韦就做成了一笔好买卖，并让其现金流机器投入到构建未来中。现金：终极大宗商品几个月前，当 Anthropic 明显处于上升势头时，OpenAI 的支持者试图证明 OpenAI 实际上处于主导地位，因为这个前沿实验室锁定了更多的算力；我在《神话、缪斯与算力的机会成本》（Mythos, Muse, and the Opportunity Cost of Compute）中阐述过，这根本不是决定性的：“OpenAI 押注这种算力限制——以及他们为了克服这一限制而达成的交易——将比 Anthropic 目前在终端用户中的势头更重要……我不太确定这是否会具有决定性。当谈到 AI 时，分发和交易成本仍然是免费的——这是聚合者的两个先决条件——这意味着赢家应该是那些拥有最引人注目产品的人。这些产品将赢得最多的用户，提供寻找算力来服务他们所需的资金；考虑到 Anthropic 达成的锁定很大一部分 TPU 供应的交易，鉴于台积电（TSMC）的产能限制，这最终是从谷歌夺取供应的一个例子。我怀疑 Anthropic 可以拿走更多，包括已经建成的超大规模云厂商和新一代云（neocloud）的产能。是的，那些算力会更昂贵，但如果需求足够高，必要的现金流就会存在。”仅仅几周后，当 SpaceX 提供了 Anthropic 所需的供应时（是的，它很贵），该论点就得到了证实：“这笔交易是真正的基本经济学的一个绝佳范例。首先，如果需求超过供应，那么价格就应该上涨。同时，价格是具有弹性的：如果价格较低，需求就较多；如果价格较高，需求就较少。在这种情况下，虽然对计算的需求广泛存在，但 Anthropic 可以说是需求最大的；此外，Anthropic 的付费意愿也最强，不仅因为他们正在产生可观的收入，还因为他们有能力募集资金来追求在 AI 领域的胜利。”这一分析中隐含的假设是，世界上有足够的算力产能可供购买；然而，如果有一天没有了呢？如果终极之战——决定谁能获得算力的战争——变成了谁能投入最多现金的问题呢？如果这种优势不断叠加，以至于现金能力最强的公司最终拥有最多的算力产能（我们已经知道，除了自己使用之外，他们还会出售这些产能），从而推动产生更多现金的能力，那该怎么办？在那个世界里，哪家公司会是你最好的赌注？我们现在知道伯克希尔·哈撒韦押注的是哪一个了。
20260607 ? 《被迫成为试用员后BY我不吃鱼百度云》事实上，球员本人也从未掩饰自己重返西班牙踢球的愿望。“我是一个目标非常明确、充满雄心的人。我希望能够在西甲联赛踢球，希望加盟一家西班牙的重要俱乐部。”格里马尔多此前公开表示。泰剧《隐欲囚笼》消息面上，软银集团5月31日宣布，计划在法国投资约14万亿日元（约合750亿欧元）建设人工智能（AI）基础设施项目，其中包括有望成为欧洲规模最大、总容量预计达5吉瓦的数据中心。
20260607 ? 《被迫成为试用员后BY我不吃鱼百度云》但更有趣的是赛后发生的事情。据西蒙斯回忆，球队在返回利物浦的途中才发现主教练并未随队上车。“我们一直到离开后才意识到教练不在车上，他还留在古迪逊公园接受媒体采访。后来他才在曼彻斯特的酒店与我们会合。”他说。1v1高辣这将是萨尔连续第三次踏上世界杯赛场。回顾前两次经历，2018年他们因公平竞赛积分劣势遗憾止步小组赛，四年前则在16强战中0-3不敌英格兰。尽管在场外的非洲杯归属上存在争议，但仅就球场表现而言，这支“特兰加雄狮”依然保有非洲王者的底气。在I组中，他们将遭遇两届冠军法国队、哈兰德领衔的挪威队以及伊拉克队。2002年世界杯上，塞内加尔曾爆冷击败卫冕冠军法国队并一路杀入八强；如今，萨尔渴望将俱乐部的火热状态带到国家队，重温当年击败高卢雄鸡的美梦。
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