然而，对于高速成长的具身智能、人形机械人公司而言，IPO是一场全维检验。“上市只是起点，不是终点。」剽句话不是CEO们敲钟时的例行谦卑，这是摆在公司刻下的生计现实。
能够IPO，而后呢？不妨来看看上一届本钱宠儿——智驾。在行业视角下，人形机械人好似直立状态的智能驾驶车辆。二者技术系统、贸易化思路高度沉合，人才圈层也存在显著的跨领域迁徙景象。智驾的本钱发展蹊径对机械人有肯定的借鉴意思。
本文中，镧瞳 AI 将梳理智驾企业上市后的发展态势，分解上市对机械人企业的价值与影响，为机械人行业本钱市场发展提供参考。
2023年底，知行科技的上市拉开了智驾公司上市的序幕，在接下来的两年内，智驾公司蜂拥上市，蕴含了幼马智杏注文远知行这样的robotaxi公司，也蕴含了地平线这样的国产芯片龙头，以及希迪智驾、驭势科技这样的细分场景智驾公司。
上表中，镧瞳AI统计了10家上市智驾公司的数据及上市阐发。从上市当日股价阐发来看，文远知行（纳斯达克）、地平线机械人、佑驾创新、图达通4家公司股价较刊行价有分歧水平的涨幅，而其他6家公司均破发，其中，黑芝麻智能的跌幅最大，达到了26.96%。
从当前市致反看，仅2家公司确当前市值较刊行市值实现增长，其中，驭势科技增长37.36%，地平线机械人增长40.42%。值得关注的是，地平线机械人是上市满一年的公司中，唯一实现增长的。其余8家公司均出现了市值的着落，其中，最早上市的知行科技跌去了86.1%。幼马智行和文远知行这两家robotaxi明星公司，无论是纳斯达克还是港股都跌去了超20%。而希迪智驾和图达通上市仅半年左右，市值已别离着落16.23%、30.5%。
若是说一级市场融资看的是企业所讲的故事有多美好，那么二级市场看的则是企业的赢利能力。上市前的故事和赛路第一的头衔，并不能换来股价的持续上涨。
顶着“港股自动驾驶第一股”的名号，知行科技在上市首日破发的情况下依然在2024年迎来115.6港元的汗青高价。随后，随着智驾赛路的理性回归，知行科技股价一路暴跌，2025年5月的2个买卖日就将股价腰斩，并在2026年3月来到2.86港元的汗青廉价。而从超百元股价到汗青低位的个位数股价，仅用了1年半的功夫。汽车行业分析师王坤曾对媒体暗示，知行科技的股价坍塌，性质上是一轮典型的估值泡沫出清。
而知行科技股价暴跌的另一个沉要原因则是产业生态的变动。车企起头下场自研智驾域节造器，罕见据统计，比亚迪、温反、梦想等车企的自研规划市占率已超40%，第三方独立域控供给商的市场空间和利润空间被大幅挤压。
独一无二，地平线机械人作为智驾芯片的头部供给商，也面对同样的困局。5月比亚迪颁布自研4nm车规级智驾芯片�？此埔怀⊥ɡ男缕钒洳�，却对地平线的股价产生巨震。颁布会次日，也就是5月29日，地平线机械人的股价盘中一度大跌10.9%，最终收盘大跌超7%。这是由于，比亚迪是地平线规划的主题采购车企之一。业内揣摩，来自比亚迪的收入可能占到地平线2025年总收入的15%左右。
陪伴着产业链的美满，正本的卖铲人在技术、成本等各方面的优势都不再显著，产业链其他玩家不休进入，尤其是拥有产业话语权的强势玩家的进入，都将带来产业的巨变。因而，新科技、新技术的玩家们，要想持续占有优势不得不持续加大研发投入。例如，2025年地平线研发投入从上年的31.6亿元增至51.5亿元，同比增幅达63%，也直接导致归母净利润由正转负。知行科技2024年的研发用度2.81亿元，同比增长29.56%；2025年研发开支增至3.23亿元，同比增长15.01%，让正本并不美丽的利润更是雪上加霜。
可见，在市场热度褪去、产业刷新的趋向下，即就是不计成本的扩大研发投入，也难以旋转市场对企业的评价。地平线机械人近一年来股价的持续着落就是最真实的市场反馈。
在机械人业务拓展中，各家公司选择趋同，重要阐发为两种模式，一是将主力产品进行利用场景的迁徙，例如地平线的芯片、速腾聚创的激光雷达等，都是机械人沉要的零部件；二是通过投资、设立分子公司等方式发展新的业务板块，好比知行科技设立全资子公司艾摩星机械人、地平线机械人设立专一消费级机械人底层推算平台研发的地瓜机械人。
从财报数据来看，零部件公司的主力产品进行场景迁徙对业务的驱动较快。速腾聚创的机械人及其他产品销售收入在2023年-2025年别离是1.865亿元、1.985亿元（同步增长6.43%）、7.098亿元（同比增长约257.7%）。而从整体利润情况来看，速腾聚创在2025年第四时度初次实现单季杜庄利，这得益于机械人板块的增长，2025年机械人产品销量激增超11倍，且该板块毛利率高达?37.3%?，显著高于ADAS车载产品的19.1%。
再看另表一条蹊径，似乎就没有这么顺畅了。2025年3月，知行科技设立全资子公司艾摩星机械人，专一机械人研发及贸易化。并通过艾摩星机械人出资收购信阳幼工匠机械人有限公司（“幼工匠”）大部门股份，成为控股股东。然而，其2025年度财报并未显示该业务板块财政数据，可见该业务仍在发展早期，对公司整体业务影响较幼。
地平线机械人更是在芯片之表，大手笔投资了多家机械人公司。不仅设立全资子公司地瓜机械人，还投资了叮当动力、章鱼动力、维他动力、无界动力、鉴智机械人等公司，而在智元机械人、至简动力、本末科技、霞智科技等公司背后通过股权穿透也有地平线和余凯的身影。从投资轮次来看，地平线机械人在这些机械人公司的种子轮、天使轮等早期轮次便已进入。从整体来看，地平线似乎想通过投资构建起一个大而全的机械人生态，复造其在智驾领域成功的生态打法。但是，从正常企业发展来看，要想在今生态中获得显著的业务增量，还必要较长功夫的产业造就。
综上所述，镧瞳AI以为，市场对创新科技公司的查核越发严苛，也越发单一，业绩阐发将成为本钱市场衡量企业的沉要尺度，且不成包办。因而，机械人公司要想通过上市获得更丰硕的本钱支持、更辽阔的发展通路，就要想明显几个问题：公司现有技术壁垒到底有多深，产业内的主题竞争优势可能维持多久？企业将若何搭建可持续的高盈利贸易模式，盈利结构是否具备抗风险能力？面对行业技术迭代与竞品冲击，企业有怎么的持久研发规划与应对战术？
这些问题的答案，正是企业造订IPO打算的主题凭据，也直接决定上市后市值治理的成败。成为一家公家公司，接受二级市场、机构投资者、媒体及行业舆论的常态化检验，年轻的具身企业筹备好了吗？
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