2、服务业务毛利率飙升至66.49%，远超行业常态，其高毛利重要依赖于公共的技术合作，但单一客户依赖、收入结构不通明存在肯定风险，各种疑难必要幼鹏财报中进一步披露。 据iFinD数据显示，幼鹏一季度吃亏17.8亿元，已超过2025年整年的吃亏额。若不产生沉大逆转，幼鹏很可能一连陆续天然年度吃亏的狼狈纪录。 幼鹏在季报中诠释，吃亏扩大的重要原因之一是汽车交付量降落。2026年一季度，幼鹏共交付62,682辆汽车，较2025年同期的94,008辆削减33.3%，降幅显著。 据幼鹏财报，业务增长重要起源于：与平台及软件战术技术合作有关的技术研发服务收入增长、累计汽车销量增长带头零部件及配件销售增长、以及碳积分买卖收入增长。 其中，技术研发服务的重要合作对象是公共汽车。2023年，公共出资50亿元实现对幼鹏的战术投资后，双方在多个技术领域成立了深度合作。 然而令人意表的是，可能将服务业务营收占比迅速拉高至10%、毛利占比拉高至约40%的大客户，幼鹏在财报中并未披露过多具体信息。 该业务在2025年年报中被列为关键审计事项“技术研发服务合同的估计合同总成本”。不外审计机构也暗示，经过多沉法式交叉验证，“治理层选取的如果和估计获得了我们网络的证据的支持，并且与CA88理解一致”。 然而这种高毛利能否持续？公共是否存在削减采购或合作到期后不再续约的可能？“高毛利+单一客户”的各种风险不成忽视。 幼鹏服务及其他业务的另一个沉要组成部门是零部件及配件销售。2023年，即与公共合作尚未起头之前，幼鹏该业务收入为26.65亿元，毛利率33.37%。 梦想2023年其他销售及服务营收35.57亿元，毛利率47.36%；2025年营收56.29亿元，毛利率降至33.63%。只管营收规模扩大，但由于毛利率的降低，毛利从16.84亿元仅提升至18.93亿元。 特斯拉开创了不以"靠售后盈利"的贸易逻辑，这种理想下维建服务只是保险产品运行的辅助职能，而非利润中心，其他新能源车企纷纷效仿。 那么，幼鹏2025年服务及其他总收入83.41亿元，来自公共技术研发服务的收入约30.1亿元（83.41 亿元- 53.3亿元），毛利约为38.96亿元（56.92亿元-17.96亿元），对应的毛利率竟高达129.39%。 若是我们调低公共汽车的毛利率，降至至100%、90%、80%和70%，那么零件及配件销售对应的毛利率则别离为50.30%、55.95%、61.60%和67.25%，这在行业内也同样是较为罕见。 幼鹏在2025年年报中暗示：“若是我们未能有效治理存货，对CA88经交易绩及财政情况可能会造成沉大不利影响。为了有效运交易务及达到客户的要求及预期，我们必须维持若干水平的存货，以确保实时付运。” 负债端则出现全面攀升态势。短期告贷、应酬账款及单据、应计用度及其他应酬款、持久告贷等多项负债均持续增长。截至2026年一季度末，幼鹏总负债已达723亿元，其中流动负债533亿元，非流动负债190亿元。 值妥贴心的是，2025年工信部曾提倡车企将支付账期节造在60天以内，然而幼鹏的应酬账款及单据非但未降，反而进一步攀升至371亿元，反映出公司在供给链结算方面的压力仍在加剧。 从趋向来看，幼鹏的资产负债率由2023年的56%陆续攀升至71%；同期，温反根基节造了增长，梦想有所改善，而特斯拉则维持在约41%的较低程度。