在90年代互联网泡沫时期炙手可热、随后失去于产业迭代海潮的老牌科技巨头们 ，正乘着AI基建扩张的东风 ，以“逆袭”之势回归本钱舞台中央。
截至6月2日美股收盘 ，以美光科技、戴尔科技、英特尔、遐想集团、诺基亚、德州仪器、思科为代表的老牌科技巨头“七骑士” ，年内股价均匀涨幅超170% ，远超同期英伟达、苹果等科技新贵“七巨头”5.57%的均匀涨幅。
科技“旧权势”回归的背后 ，是AI产业逻辑演进的“新阶段”。受访的机构人士指出 ，随着AI基建从单纯“买GPU”迈入“买所有配套”的全面扩容期 ，手握成熟造作与交付能力的硬件厂商 ，正成为AI物理世界的关键“建造者”。有关标的的“稀缺溢价” ，也在得到沉估。
美光科技、戴尔科技、英特尔、遐想集团、诺基亚、德州仪器、思科……这些曾在PC时期闪灼一时的美股科技“七骑士” ，如今在强势回归。
具体来看 ，截至6月2日美股收盘 ，美光以272.99%的年内涨幅位居首位 ，紧随其后的戴尔涨幅也达248.40% ，英特尔、遐想、诺基亚均实现翻倍增长 ，德州仪器和思科的年内涨幅也在65%以上。
美光：旧日受PC周期裹挟的内存大厂 ，如今凭高带宽存储（HBM）突破AI算力瓶颈 ，跃升为存储超等周期的主题标的。戴尔：90年代称霸PC市场的老牌硬件厂商 ，转身成为AI服务器供给商 ，以百亿级订单实现业绩强劲反弹。英特尔：错失移动时期的芯片霸主 ，在Agent时期CPU需要回暖的布景下 ，正凭借其先进封装与代工业务中的协同优势 ，沉塑其在AI基础设施中的系统性价值。遐想：随着其“混合式AI战术”进入贸易化兑显熠 ，这家已经的PC造作商如今不仅迎来AI服务器的“爆单” ，更凭借AI有关业务收入大幅增长交出汗青最佳财年成就单。诺基亚：先后收购阿尔卡特-朗讯、英飞朗后 ，这家旧日的手机巨头已逐步蜕变为一家网络设备供给商 ，并在全球光通讯市场占据了关键份额。德州仪器：AI服务器对高功率电源治理芯片的旺盛需要 ，让这家老牌仿照芯片巨头在AI基建海潮中沉拾业绩增速 ，打开新的增长空间。思科：AI数据中心扩建潮沉新激活了对高端网络互换与路由设备的需要 ，这家互联网泡沫时期的市值冠军 ，在僻静25年后沉获成长估值。
作为参照 ，以“七巨头”为代表的科技新贵 ，除英伟达岁首至今仍维持19.48%的涨幅表 ，苹果、谷歌、亚马逊的年内涨幅仅在10%至16%区间徘徊 ，而特斯拉、微软、Meta甚至录得负收益。
僻静许久的科技“七骑士” ，何以实现“弯路超车”？要理解“七骑士”此轮股价集体发作的逻辑 ，或许能够从当前阶段AI本钱开支的“变”与“不变”中寻找答案。
TrendForce在5月颁布的AI产业钻研汇报中将2026年全球九大CSP（云厂商）本钱支出上调至8300亿美元 ，对应年增率也从正本的61%提升至79%。TrendForce称 ，这一调整重要源于北美无数CSP近期再度上建2026年本钱支出指引 ，以回应强劲的AI需要。
止于至善投资总经理何理向记者指出 ，美股“七骑士”今年以来股价狂飙的主题驱动力 ，正是AI算力基础设施建设从“买GPU”进入“买所有配套”的全面扩容阶段。
何理分析 ，2024—2025年AI投资重要集中在英伟达GPU采购及少数云厂商有关业务领域 ，但2026年AI数据中心进入大规模部署期后 ，瓶颈从芯片扩散到整个基础设施栈 ，服务器整机（戴尔、遐想）、存储（美光）、网络设备（思科、诺基亚）、CPU与边缘推理芯片（英特尔）、电源治理与仿照芯片（德州仪器）全面受益。
“这些公司的共同特点是占有成熟的造作和交付能力、全球化的客户网络以及在各自领域的寡头职位。”何理总结路 ，当AI本钱开支从尖端研发转向规� ；渴鹗� ，这些老牌硬件巨头反而成为确定性最高的受益者 ，“性质上 ，市场在从押注‘谁发现未来’转向押注‘谁建造未来’ ，而这些老牌硬件巨头刚好是AI物理世界的建造者。”
从产业端来看 ，刚正证券电子团队马天翼等以为 ，从前两年 ，全球算力需要出现指数级增长 ，随着大模型从“感知”“天生”进化到“推理”与“行动（执行工作）” ，算力的亏损量急剧攀升。在此布景下 ，算力架构从单纯“芯片驱动”转向“系统合作驱动” ，算力配套设施技术迭代已成为必然趋向。
高盛研报则指出 ，随着企业加快推动基础设施建设 ，2026年AI有关支出将持续拉动设备与构筑类投资增长。目前AI领域的投资正流向服务器、半导体、存储、电力基础设施、数据中心、软件以及研发等领域。
“硬件股在科技板块傍边的‘周期’属性比力强。之前 ，我们看美光、英特尔这些公司 ，可能更多还是从比力传统的周期视角来观察它的业绩升沉的 ，更容易看到‘天花板’。”一位沪上私募TMT钻研员暗示 ，随着产业趋向渐趋明确、订单预期加强 ，市场起头赋予这些标的成长甚至稀缺资产的估值溢价。
何理也指出 ，科技股投资叙事的主题框架 ，正从从前的“平台型垄断+网络效应”转向“物理基础设施+供给链瓶颈” ，这意味着市场起头像对待能源、矿业一样对待算力硬件 ，谁节造了稀缺产能 ，谁就占有定价权。
年内多个板块的算力“卖铲人”不休交替成为A股市场焦点。截至6月3日收盘 ，Wind光�？楦畔氚蹇槟昴谡欠�122.97% ，光芯片、存储器、AI算力概想板块也别离跑出73.46%、70.81%、33.49%的涨幅 ，显著跑赢AI利用板块同期6.53%的涨幅。
何理暗示 ，在2025—2028年AI基础设施建设的军备较量阶段 ，硬件基础设施公司享受的是确定性的订单和产能溢价 ，业绩兑现度远高于仍在索求贸易模式的AI利用层公司 ，有着坚实的根基面支持。
但这种优势的持续性取决于两个变量：一是云厂商本钱开支增速能否维持 ，二是硬件公司能否在AI周期中实现产品结构升级而非仅靠量增。
AI基建井喷下“七骑士”的狂飙 ，让市场的神经在兴奋之余 ，也隐隐绷紧了一根弦：当前这轮AI热潮 ，是否会沉蹈90年代末互联网泡沫的覆辙？
从投资强度看 ，2022年四时度以来 ，美国AI投资占GDP比沉累计提升1个百分点 ，较互联网革命时期1.4%的高点仍有提升空间 ；从公司财政指标来看 ，此轮美股头部科技公司市值涨幅仍与利润相对匹配 ，并未出现互联网革命时期“市值涨幅远超利润”的脱节。此表 ，头部科技公司现金/市值、ROE、净利率等财政指标均强于科网泡沫时期的头部公司 ，注明AI投资成立在比力稳重的财政基础之上。
必要把稳的是 ，“地基”的稳重并不代表“高处无风”。多家机构提醒 ，随着各大云厂商的AI军备竞争白热化 ，有关本钱开支的可持续性成为未来一段功夫必要关注的主题问题。
当前的AI算力需要重要由“七巨头”等超大规模企业驱动 ，赵伟团队揣摩 ，2026年“七巨头”本钱开支增速或超过60% ，但需关注2027年能否维持高增 ，届时 ，电网瓶颈、设备欠缺 ，以及居民对数据中心建设的否决定见等 ，都可能成为造约投资落地的现实阻力 ，可能导致项目延期或取缔。
此表 ，巨额的本钱开支最终必要利用端的收入来买单。何理指出 ，AI投资回报率的验证窗口在逼近 ，若是2027—2028年云厂商无法证明AI本钱开支带来了足够的收入增长 ，削减开支的连锁反映将极度剧烈。赵伟团队也以为 ，2023年以来 ，重要科技企业盈利超预期的幅度和安全边际趋窄 ，未来可能引发市场对本钱开支合理性的质疑。
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