5月31日，MiniMax在港交所颁布布告称，已礼聘专业照拂就公司切合在科创板上市的前提提供征询，并已签定领导和谈。此前，智谱已增聘国泰海通、中金公司为其A股上市护航。这距离两家2026年1月在港股上市不到半年。前后脚赴港IPO，如今再冲击A股，智谱和MiniMax向本钱市场驰骋的样子如同复造粘贴。去年，两家公司的营收均同比增长，净吃亏均同比扩大。 追赶者的脚步声越发清澈。Kimi即将实现20亿美元新融资，阶跃星辰25亿美元Pre-IPO融资即将落地的传闻沸沸扬扬，DeepSeek盛开融资的新闻则震荡投资圈。一个清澈的信号不休沉复，前期的融资、烧钱、吃亏循环尚未实现，新一轮的本钱加注已如饥似渴，较量已升级为上市冲刺，大模型赛路没有人想被落下。 “在中国香港联交所成功上市后，本公司持续评估本钱市场，蕴含对在科创板上市进行评估。截至本布告日期，本公司已礼聘专业照拂就本公司切合在科创板上市的前提提供征询，并已签定领导和谈。”5月31日，MiniMax在最新布告中暗示。 《关于MiniMaxGroup Inc.初次公开刊行股票并上市领导登记汇报》在这之前就呈此刻中国证监会官网。凭据汇报，5月29日，MiniMax已和中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）签署上市领导和谈。2026年1月9日，MiniMax在港交所上市，这是不到半年内这家大模型公司第二次沉大本钱决策。 4月中旬，国泰海通证券股份有限公司和中国国际金融股份有限公司向证监会颁布智谱上市领导工作进展情况。凭据布告，智谱A股上市领导工作已经实现第四期。下一阶段，领导机构拟持续委派领导工作幼组成员执行后续领导工作。 值得一提的是两家公司的上市蹊径。智谱先登记A股，再转港股，港股上市后又回头持续推动A股；MiniMax则先港股上市，再掉头回A股。无论挨次若何，现阶段指标一致：A+H双平台。 2026年1月8日，智谱率先在港交所挂牌，拿下“全球大模型第一股”称号；次日MiniMax登陆香港本钱市场，刷新从成立到IPO历时最短的AI公司纪录。 1月至今，智谱股价从上市当天的120港元上涨十几倍，截至5月29日收盘，智谱股价1595港元，其间盘中一度触及1993港元，按收盘价推算总市值7111亿港元。MiniMax上市当天开盘价235.4港元，盘中最高触及1330港元后回调，截至5月29日收盘，股价840港元，总市值2635亿港元。 2025年，智谱营收7.24亿元，同比增长132%，MaaS（模型即服务）API平台实现ARR（管帐收益率）17亿元（约2.5亿美元），同比提升60倍。MiniMax营收7903.8万美元，同比增长158.9%，超过70%收入来自国际市场。 两家公司均展示出大模型公司的订单吸引力，也证了然大模型公司还没有盈利，智谱2025年经调整净吃亏31.82亿元，较2024年扩大29.1%，MiniMax经调整净吃亏2.51亿美元，较上年扩大2.7%。 毛利率诠氏缢两条分歧的发展蹊径。智谱综合毛利率从2024年的56.3%降至2025年的41%，规�；�扩张拉低了整体毛利，但MaaS平台毛利率同比提升近5倍至18.9%。公司一季度API涨价83%后，挪用量反增400%。 对此，苏商银行特约钻研员付一夫暗示：“这是智谱‘量价齐升’的信号。智谱的定位可视为在机能与价值间获得平衡的性价比选择。” 产品层面，MiniMax在2月颁布大模型M2.5，4月开源M2.7。OpenRouter最新数据显示，上周MiniMax M2.7挪用量排名第16位，是MiniMax上周排名最高的一款模型。上月，MiniMax挪用量最大的模型也是MiniMax M2.7，排名第11位。 智谱迄今最智能的旗舰模型GLM-5.1于4月初开源，能在一次工作中独立、持续工作超过8幼时，其间自主规划、执杏注自我进化，最终交付齐全的工程级成就。凭据OpenRouter最新统计，GLM-5.1在上个月度挪用量排名中位列第20位。 5月下旬，恒生指数颁发将于6月5日收市后进行新一轮改观，初次纳入智谱、MiniMax，权沉占比别离为0.53%、0.36%。摩根士丹利对ARR给出基础—乐观区间：头部模型单家ARR有望在2026年底达到10亿至15亿美元，2027年底进一步攀升至25亿—50亿美元，对应3—5倍的年化增速。 Kimi的速度比设想中更快。据媒体报路，2026年前5个月，月之暗面密集实现多轮融资，累计超376亿元，最新一轮20亿美元由美团龙珠领投，投后估值突破200亿美元。不外，Kimi首创人杨植霖曾直言：“短期不焦急上市。当然，未来我们打算将上市作为伎俩来加快AGI（通用人为智能），择时而动，自动权把握在我们手中。”此番表态产生在2025年底。 阶跃星辰的融资节拍也不慢。5月8日，阶跃星辰被曝将实现近25亿美元Pre-IPO融资，并已拆除红筹架构。上市打算也在坊间风传，有人说阶跃星辰打算在6月30日前在港股交表，预期基石定价在100亿美元左右，预计2026年底实现上市。还有知恋人士向媒体泄漏，阶跃星辰指标递表功夫最快在上半年，不外过程相对紧凑，下半年递表会是一个更从容的铺排。 “DeepSeek和月之暗面在手足之间，谁先更新模型谁就更胜一筹。阶跃星辰、MiniMax和智谱相互差距不大。”文渊智库首创人王超向北京商报记者暗示，“即便此刻MiniMax和智谱已经上市，抢得了先机，但本钱市场对大模型还有周到，若是成功上市的话也会获得不错的市值。” 昆仑万维董事长方汉有一个关于AI落地的判断：“我给企业家伴侣的建议是，绝大无数行业的企业在AI落地上都要做第二名，不要做第一名，第一名的索求成本切实是太高了。你也不要做第三名，到第三名的时辰你是一点盈利也没吃上，还要被同业抛弃。”