标普500指数本周一连九连周上涨 ，创下2023年以来最长连涨纪录 ，同时刷新汗青高位。与此同时 ，垃圾债券走强 ，油价跌向2020年以来最差单月阐发 ，对冲下行风险的成本跌至年内低点。高盛假造的做空股票篮子在从前两个月内飙升逾30% ，空头损失惨沉。
这波涨势背后的驱动力 ，与其说是投资者对远景充斥信心 ，不如说是"错过震惊"正以更高价值舒展。此前数月持疑惑态度、低配股票的投资者 ，正面对被动落后的压力 ，被迫追买敞口。在期权市场 ，防备着落的成本持续下滑 ，而对上行空间的押注需要却居高不下。
巴克莱指出 ，目前对冲基金与趋向追踪基金已沉建股票敞口 ，但长线资金的买入势头有所降温 ，散户参加度维持低位 ，大量现金仍在场表张望。市场在部门已显拥挤 ，但距离"全面入场"尚有距离。
通常跌幅的对冲成本已跌至2025岁首以来最低 ，而针对极端崩盘情景的尾部风险保险成本 ，在短暂飙升后亦回落至年内低点。衡量投资者为�；ご蠓怕涠Ц兑缂鄣�"偏斜度"（Skew） ，已沉新滑落至2025年1月水平。
"好多人以为即便出现回调 ，资金也会立刻买入。旧话说'能对冲时就对冲 ，而不长短得对冲时才去对冲'。问题在于 ，偏斜度看起来已经很便宜 ，但它还在持续走低。"
这一去�；せ飨蚋蘸貌诰檬葑呷踔剩合颜咝判慕德� ，收入增速放缓 ，4月新屋销售回落。只管如此 ，股市仍在有关美伊和谈的报路中收于汗青高位——只管特朗普自己尚未证实该和谈。
"市场押注的主题逻辑 ，是特朗普不仅愿沉新卷入大规模作战行动。若是和谈告吹 ，市场只会期待下一轮交涉。只有当特朗普沉启沉雄师事行动 ，或油价大幅飙升 ，市场才会出现负面反映。"
野村控股数据显示 ，规模达680亿美元的VanEck半导体ETF的期权持仓 ，显示出极端的上行需要——即便在涨势已充分演绎之后 ，投资者仍为价表看涨期权支付异常高的溢价。
"买卖员显然在追赶上行�；� ，但这并非无差此外看涨期权买入 ，而是那些在AI驱动的涨势中低配的投资者 ，在为尾部上行风险补买敞口。我的判断是 ，投资者不再只是对冲下行风险——好多人是在对冲错过下一轮上涨的风险。"
对定价这些买卖的买卖台而言 ，这波买盘看起来更像是补仓式追赶 ，而非市场狂热的信号：那些此前疑惑反弹的基金经理 ，在买回他们从未持有的敞口。
在信誉市场 ，企业债利差持续收窄 ，趋近数十年来的低点；垃圾债券持续上涨。在大量商品市场 ，布伦特原油跌至每桶92美元 ，颠簸率在险些所有资产类别中同步回落。美国国债受益于油价着落和通胀忧郁缓解 ，收益率走低。
疾苦集中落在空头身上。高盛追踪做空水平最高股票的篮子 ，在从前两个月内累计上涨超过30% ，任何押注行情逆转的仓位均蒙受了沉沉损失。
本周 ，一项偏热的通胀数据将年度通胀指标推至近三年高位 ，波斯湾地域再现进攻行动 ，美联储可能必要维持政策收缩的预期依然存在——但所有这些成分均未能阻止风险资产的上行势头。
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