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《咬青梅》BY远山紫30ËêÅ®×ÓÃæ²¿Ö¬·¾Ìî³äºó³öÏÖ¡°Âø»¯¡±£¬ÔÚÄÏÑô½øÐÐÒ½ÃÀ½¨¸´£¬ÊõºóÁôϾ޿Ó£¬É˰̳¤´ï6cm£¡Ë÷Åâ100Íò±»¾Ü£¬Óйز¿ÃÅȾָ

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《咬青梅》BY远山紫
《咬青梅》BY远山紫判例五:中甲联赛第10轮,广西恒宸VS佛山南狮,比赛第90+4分钟,广西恒宸10号队员在对方罚球区内带球进攻时倒地,裁判员判其佯装(假摔)违规,并向其出示黄牌,由佛山南狮踢间接任意球恢复比赛。谷歌资本公司有史以来最美丽的商业模式长什么样?首先,想象一下你的供应是免费的。其次,想象一下你的客户自愿相互竞争以抬高你的价格。第三,想象一下你的用户决定哪位客户拥有向你付款的特权。你所要做的就是建造一点点基础设施来让这一切发生,为该基础设施支付微不足道的折旧费,并在商业史上一些最高的利润率中赚取数十亿美元。当然,我描述的是谷歌(Google),这是一家如此优秀的公司,以至于传奇投资者沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一直无法说服自己去投资它。巴菲特在 2017 年伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)年会上解释道:“例如,我们很早就通过 GEICO(政府员工保险公司)成为了他们的客户,我们看到——这些数字已经严重过时了——但我记得,我们当时每次点击支付给他们 10 美元或 11 美元左右。任何时候,只要有人在某个你毫无成本的小东西上点一下,你就能从别人那拿到 10 美元或 11 美元,你知道的,这是一门好生意,除非有人把它从你手里夺走。所以我们当时近距离看清了这种影响力……但是,你知道,你几乎从未见过这样的生意。”像谷歌这样的“聚合者”(Aggregator)的特征之一,就是他们通过牺牲相对价值来最大化绝对价值的方式。对于供应端——即网络上的内容——谷歌极大地增加了访问者数量,尽管来自谷歌的任何一个访问者的价值远低于直接访问的访问者;对于广告商来说,一次点击的价值弥补了数千次毫无效果的广告曝光;对于用户来说,在分发免费带来的压倒性丰富内容中,谷歌帮助他们发现了自己正在寻找的东西。在每一种情况下,聚合者都在牺牲相对质量来增加数量,他们确信从长远来看,绝对质量的总量会更多。有趣的是,从这些公司为何受到投资者估值的角度来看,这恰恰是完全相反的。最好的科技公司都是“轻资产”的,其基础是最大化零边际成本。是的,他们花了很多钱在研发和构建让市场运转的基础设施上,但他们实际上并不参与这些市场;仅仅是抽取分成并保留其中的绝大部分,就足以让华尔街为之兴奋。换句话说,对市场而言,赚到的钱的相对数额(利润率)通常比绝对数额更重要。伯克希尔·哈撒韦与生产性资本在巴菲特收购之前,伯克希尔·哈撒韦是一家失败的纺织企业;巴菲特最初投资是因为其股价低于清算价值,并在与管理层发生纠纷后最终完全买下了它。这是一个令他后悔的决定;摘自该公司 1989 年致股东的信:“如果你以足够低的价格购买股票,企业的命运通常会出现一些起伏,让你有机会以可观的利润套现,尽管该企业的长期表现可能会很糟糕……时间是奇妙企业的朋友,是平庸企业的敌人……我还可以给你举其他‘贪便宜购买’蠢事的个人例子,但我相信你已经明白了:以合理的价格买入一家奇妙的公司,远胜于以奇妙的价格买入一家平庸的公司。查理很早就明白了这个道理;而我学得很慢。但现在,在购买公司或普通股时,我们寻找的是一流的企业以及一流的管理层。”伯克希尔·哈撒韦收购的一流企业之一是 1972 年的喜诗糖果(See's Candies)。巴菲特在 2007 年致股东的信中解释道:“我们以 2500 万美元买下喜诗,当时它的销售额为 3000 万美元,税前利润不足 500 万美元。当时经营该业务所需的资本为 800 万美元。(每年还需要几个月的适度季节性负债。)因此,该公司的投资资本税前回报率为 60%……去年喜诗的销售额为 3.83 亿美元,税前利润为 8200 万美元。现在运行该业务所需的资本为 4000 万美元。这意味着自 1972 年以来,我们只需再投资 3200 万美元,来应对该业务适度的实体增长——以及有些不温不火的财务增长。与此同时,税前总利润已达 13.5 亿美元。除了那 3200 万美元,所有的钱都上交给了伯克希尔(或者早年间交给了蓝筹印花公司)。”喜诗糖果的“问题”在于,拿所有的这些利润根本无处可用;如果是私人持股,所有者手头的现金会多到不知如何是好,如果是上市公司,那么任务就是研究如何通过红利和股票回购的结合,将这些现金返还给股东。然而,伯克希尔·哈撒韦所做的是利用这些现金来实现增长:“在对利润缴纳企业税后,我们用剩下的钱去购买其他有吸引力的企业。就像亚当和夏娃开启了导致六十亿人类的活动一样,喜诗为我们孕育了多个新的现金流。(圣经中‘生养众多’的诫命是我们在伯克希尔认真对待的。)”伯克希尔·哈撒韦利用喜诗的利润投资的企业之一,在资本利用率方面处于完全相反的另一端:BNSF铁路。铁路运营需要大量的资本;BNSF 去年消耗了 38 亿美元;但他们也赚了很多钱:BNSF 在 234 亿美元的收入中实现了 55 亿美元的净利润。客观看待这个数字,伯克希尔·哈撒韦从喜诗糖果赚到的总额可能还不到 30 亿美元(2019 年最后披露的数据是“超过 20 亿美元”),也就是说,喜诗几十年的总利润还不如 BNSF 去年一年的利润。那么,哪一个才是更好的生意?谷歌云的发展空间在 2019 年第四季度——Alphabet 首次披露谷歌云收入的那一年——谷歌服务(Google Services,即我在开头描述的那门高利润率的美丽生意)实现了 432 亿美元的收入和 135 亿美元的营业利润;谷歌云实现了 26 亿美元的收入,亏损 12 亿美元。谷歌云的收入规模是谷歌服务的 6%。在 2023 年第一季度,谷歌云首次实现盈利。当季谷歌服务实现收入 620 亿美元,利润 217 亿美元;谷歌云实现收入 75 亿美元,利润 2 亿美元。谷歌云的收入规模是谷歌服务的 12%,而其利润是谷歌服务的 1%。在 2026 年第一季度,谷歌服务实现收入 896 亿美元,利润 406 亿美元;谷歌云实现收入 200 亿美元,利润 66 亿美元。谷歌云的收入规模达到了谷歌服务的 22%,其利润达到了谷歌服务的 16%。毋庸置疑,谷歌服务是比喜诗糖果更具扩展性的业务。仅在过去七年里的增长——收入增长一倍多,利润增长两倍——就是令人震惊的。然而与此同时,谷歌云的增长速度更快,虽然其利润率较差——上季度为 33%,而谷歌服务为 45%——但它们的扩张速度更迅速。更大的问题是,这些数字能达到多大?谷歌服务的广告业务本质上是高利润率的,但从定义上讲,广告只占整体经济的一小部分;与此同时,谷歌云的增长则是人工智能(AI),许多人认为/担忧/希望AI可能会接管整个经济。换句话说,我们是否有一天会回顾并意识到,谷歌服务提供了现金流,来建立一个利润率相对较低但绝对美元数额更高的业务,就像喜诗帮助资助了 BNSF 一样?伯克希尔·哈撒韦与谷歌股权这一讨论的背景是来自彭博社的这条新闻:“谷歌母公司 Alphabet Inc. 正通过一揽子股权发行募集 800 亿美元,其中包括与伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的一笔投资交易,因为该公司正竞相为其雄心勃勃的人工智能支出计划提供资金。根据周一的一份声明,该举措包括一项所谓的 400 亿美元‘市价增发’(ATM)计划,从第三季度开始不时出售股票。该公司还将提供 300 亿美元的承销股票和强制可转换优先股发行,以及与伯克希尔达成的 100 亿美元交易。这些交易共同构成了有史以来最大的股权交易之一——并为这一轰轰烈烈的首次公开募股(IPO)之年带来了意想不到的转折。”首先,将于秋季启动的 ATM 计划中有相当大一部分将用于支付谷歌股权激励的纳税义务(由于股价飙升,这些金额相当庞大)。这就留下了目前正在发行的股权,尤其是面向伯克希尔·哈撒韦的 100 亿美元,这出于许多原因而引人入胜。第一个问题是为什么谷歌发行股权而不是债务?在其他条件相同的情况下,债务是投资的首选工具:后者的收益可以偿还前者,而现有的股权持有者可以获取所有的好处。另一方面,股权消除了债务的风险,但代价是放弃了未来利润的份额。谷歌迄今为止一直用自由现金流资助其庞大的 AI 相关资本支出,虽然该公司确实拥有约 810 亿美元的债务,但这完全被其 1260 亿美元的现金所平衡。换句话说,谷歌发行更多债务的能力——以及这样做带来的财务收益(因为利息是可抵税的)——是巨大的。这引出了或许是奥卡姆剃刀式的解释:谷歌也将开始发行更多的债务,也就是说,每个人都继续低估了对算力的需求。当然,这与一种更看跌的解释相差不远:谷歌对所有这些资本支出的投资回报率感到不确定,并宁愿分担风险(以及收益)。如果未来没有实质性的债务发行,那么这可能是正确的答案。第二个问题是,为什么伯克希尔·哈撒韦在这么多年后突然对谷歌产生兴趣,而且价格仅比其历史最高价略有折扣?这真的只是因为巴菲特不再做出投资决策,而他的 CEO 接班人格雷格·阿贝尔(Greg Abel)在做决策吗?事实上,你可以认为阿贝尔其实只是在重演巴菲特的策略,只不过这一次,伯克希尔·哈撒韦是喜诗糖果,而谷歌是 BNSF。在上季度末,伯克希尔·哈撒韦拥有 3730 亿美元的现金,并在 2025 年获得了 250 亿美元的自由现金流。有多少公司实际上能以产生高回报率的方式利用这笔现金?很难想象有比谷歌更好的选择。该公司不仅在投资 AI,而且在结果方面拥有选择权:其服务业务受益于该投资,它在模型层凭借 Gemini 具有竞争力,并且它可以将算力产能出售给前沿实验室。此外,由于 TPU 的存在,该产能具有可持续的成本优势,这意味着在算力成为一种大宗商品的世界中——尽管现在很难想象——谷歌是准备赚取最多利润的超大规模云厂商(hyperscaler)。值得注意的是,100 亿美元对两家公司来说都是一个相对较小的数额。为此,或许其主要用处是作为一种信号机制。在谷歌方面,该信号表明预期的需求实际上远大于任何人的想象,并且该公司准备并愿意利用一切可支配的手段(包括股权)来为供应提供资金;对他们来说,伯克希尔·哈撒韦的投资是对这一观点的认可,也是对投资明智性的肯定。并且,在反过来看,如果该信号是正确的,那么伯克希尔·哈撒韦就做成了一笔好买卖,并让其现金流机器投入到构建未来中。现金:终极大宗商品几个月前,当 Anthropic 明显处于上升势头时,OpenAI 的支持者试图证明 OpenAI 实际上处于主导地位,因为这个前沿实验室锁定了更多的算力;我在《神话、缪斯与算力的机会成本》(Mythos, Muse, and the Opportunity Cost of Compute)中阐述过,这根本不是决定性的:“OpenAI 押注这种算力限制——以及他们为了克服这一限制而达成的交易——将比 Anthropic 目前在终端用户中的势头更重要……我不太确定这是否会具有决定性。当谈到 AI 时,分发和交易成本仍然是免费的——这是聚合者的两个先决条件——这意味着赢家应该是那些拥有最引人注目产品的人。这些产品将赢得最多的用户,提供寻找算力来服务他们所需的资金;考虑到 Anthropic 达成的锁定很大一部分 TPU 供应的交易,鉴于台积电(TSMC)的产能限制,这最终是从谷歌夺取供应的一个例子。我怀疑 Anthropic 可以拿走更多,包括已经建成的超大规模云厂商和新一代云(neocloud)的产能。是的,那些算力会更昂贵,但如果需求足够高,必要的现金流就会存在。”仅仅几周后,当 SpaceX 提供了 Anthropic 所需的供应时(是的,它很贵),该论点就得到了证实:“这笔交易是真正的基本经济学的一个绝佳范例。首先,如果需求超过供应,那么价格就应该上涨。同时,价格是具有弹性的:如果价格较低,需求就较多;如果价格较高,需求就较少。在这种情况下,虽然对计算的需求广泛存在,但 Anthropic 可以说是需求最大的;此外,Anthropic 的付费意愿也最强,不仅因为他们正在产生可观的收入,还因为他们有能力募集资金来追求在 AI 领域的胜利。”这一分析中隐含的假设是,世界上有足够的算力产能可供购买;然而,如果有一天没有了呢?如果终极之战——决定谁能获得算力的战争——变成了谁能投入最多现金的问题呢?如果这种优势不断叠加,以至于现金能力最强的公司最终拥有最多的算力产能(我们已经知道,除了自己使用之外,他们还会出售这些产能),从而推动产生更多现金的能力,那该怎么办?在那个世界里,哪家公司会是你最好的赌注?我们现在知道伯克希尔·哈撒韦押注的是哪一个了。《咬青梅》BY远山紫¡¶Å®È˾ãÀÖ²¿Ãâ·ÑÅÔ¹ÛÆëÈ«°æµçÊӾ硷每次训练,系统会给AI同一个任务,让它独立尝试5次(一组),生成5条不同的操作轨迹。有些轨迹成功完成了任务,有些失败了。系统随后计算这5次尝试的平均成功率,然后告诉AI:比平均水平高的那些轨迹,应该更多去模仿;比平均水平低的那些轨迹,应该避免重蹈覆辙。这种"组内相对比较"的方式,让系统不需要一个外部的"完美标准答案",只需要自己内部的成败对比就能持续进步。关于奥利塞,尽管弗洛伦蒂诺在Cuatro电视台的节目中否认他是候选人之一,但《阿斯报》表示,现任皇马主席确实认为这名边锋是一名能够制造区别的球员。奥利塞是法国国脚,已经代表法国队出场17次并打进4球。经过全面市场分析后,不排除皇马尝试与拜仁就这名球员达成协议的可能。奥利塞与拜仁的合同到2029年到期,德转网站对他的估值为1.5亿欧元。
20260607 ? 《咬青梅》BY远山紫接下来需要说明的是,你们中的许多人在问,为什么不是维蒂尼亚?为什么不是若昂-内维斯?这两名球员绝对绝对留在了弗洛伦蒂诺的梦想名单中。这是弗洛伦蒂诺非常喜欢的两名球员。这两名葡萄牙球员,穆里尼奥同样也非常喜欢他们。谁会不喜欢若昂-内维斯和维蒂尼亚呢?但目前的了解是,巴黎圣日耳曼对于这些球员的任何离队大门都与金钱无关。单纯是巴黎圣日耳曼不想出售这些球员。巴黎圣日耳曼希望几乎保留原班人马。也许贡萨洛-拉莫斯会离开,舍瓦利耶可以离开,李刚仁可以离开,但之后只会增加几名球员。总体而言,首发11人将与他们目前拥有的非常相似,在下赛季努力再次赢得欧冠冠军。创造历史,实现欧冠三连冠。这就是巴黎圣日耳曼的任务。所以他们会在这方面做出尝试。因此对于皇家马德里来说,今年夏天想要说服巴黎圣日耳曼放走维蒂尼亚或若昂-内维斯可能会非常困难。就在对阵阿森纳的决赛结束后,内维斯面对媒体表示,我们下赛季要争取第三座。所以来自球员的信息很明确。维蒂尼亚对于巴黎圣日耳曼也是如此。当我提到巴黎,是指主教练路易斯-恩里克、在所有人都不相信维蒂尼亚的时候签下他的体育总监路易斯-坎波斯。记住他之前在波尔图,后来在狼队。没有人预料到维蒂尼亚会成为一名顶级球员。路易斯-坎波斯去了那里并签下了这个小伙子,同时俱乐部主席纳赛尔也爱上了维蒂尼亚,并深信维蒂尼亚对巴黎圣日耳曼有多么重要。想要去那里并尝试就维蒂尼亚或内维斯这样的球员达成协议是非常困难的。当然,弗洛伦蒂诺也很喜欢他们。当然,如果未来在2027年或任何其他时刻有大门向他们敞开,皇家马德里会对尝试这种可能性感到兴奋。但时至今日,皇家马德里正将他们的精力和潜在的创纪录报价聚焦在下周二的奥利塞身上。同样,看看拜仁慕尼黑对此如何反应以及球员本人对此如何反应将非常重要,因为球员方面总是非常安静。你可能还记得他加盟拜仁慕尼黑时是毫无征兆的。切尔西当时非常接近达成交易。水晶宫合同里有解约金条款,在幕后拜仁慕尼黑在媒体上非常低调地介入,在球员方面、在奥利塞这一边也极为安静,随后拜仁慕尼黑便签下了奥利塞。所以让我们看看现在球员方面和俱乐部方面会发生什么。但可以肯定的是,这桩大新闻正发生在皇家马德里的创纪录报价上。¡¶ÎÂ˳Äжþ±»ÄÐÖ÷±¬Á˵ÄÓ×˵¡·这也是 OpenSquilla 对 Harness 的判断。因为用户输入进来,Harness 先接住,做完编排、组织、调度,再交给模型。模型输出之后,也需要 Harness 做后处理、分发和执行,所以,Harness 是离 Context 最近的地方,也最应该学习 Context。
《咬青梅》BY远山紫
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20260607 ? 《咬青梅》BY远山紫令他感到困惑的是:“现在一辆汽车的寿命,难道是由迭代速度决定的?”对此,车企有一套自己的逻辑:软件定义汽车,让硬件成为可替换的载体;摩尔定律“上车”,让算力成为新的排量标准。AAAAAAAAAAAAXX°µÊ¾Ê²Ã´-°Ù¶È去年12月22日,拉玛西亚向李昊炎发出邀请。12月24日,他和父亲与和巴萨拉玛西亚总监完成了谈话,对方明确告知,下赛季将邀请李昊炎加盟!
《咬青梅》BY远山紫
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? 里克尔梅谈到自己创业初期时表示:“我不是墨西哥人,我来自阿利坎特。2008年和2009年危机期间,我家卖混凝土,在那里销量很少,所以我决定去拉丁美洲创业。我去了巴拿马,从那里开始。那是一个机会,也是一个时机。我差点放弃,但必须像皇马一样战斗到最后。我不得不把这块表典当了,当时他们给了我220美元,12天后收到钱,我又去把它赎了回来。”¡¶Ïã½¶Âþ»­¡·
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