母婴电商平台海拍客近日递交港股上市申请，以10.1%的市占携带跑下沉市场，却深陷增收不增利的困境 。招股书显示，其2024年营收10.32亿元，净吃亏却扩大至7883万元，负债净额更是达到了20亿元 。在蜜芽关停、可优比大幅裁员的行业洗牌期，面对京东、阿里等巨头的下沉攻势，海拍客的上市之路仍面对挑战 。
业内人士指出，海拍客"平台+自营"的双轨模式存在隐患，自交易务的拓展虽有助于提升市场份额，但也加沉了库存治理与资金周转压力 。同时，公司聚焦的低线城市消费者，价值敏感度高且消费升级滞后，会影响海拍客高毛利产品的销售，而母婴垂直电商自身用户群体较幼，获客成本高，也难以与综合电商平台竞争 。
6月30日，母婴电商企业Yangtuo Technology Inc.海拍客向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人 。招股书显示，公司通过轻资产运营的海拍客平台，链接超4200家供给商与覆盖全国3000个县域的29万家采购商，构建家庭护理及养吩旆的供给链生态关环，推动下沉市场消费升级 。
2015年，天猫国际首创人赵晨缔造海拍客 。早期以"B2B2C"模式切入母婴海淘赛路，即上游对接品牌商、下游衔接低线城市的母婴店，通过"微店+扫码"疏导消费者下单，实现供给商直发 。2019年起，公司开启战术转型，从纯数自旖台业务向"平台+自营"双轨模式扩张，2021年起头进一步孵化自有品牌，通过OEM代工打造白牌及独家品牌系列 。截至2024岁暮，海拍客已开发92个自有品牌及系列，合作153家造作商，自有品牌付费买家超3.8万名，销售SKU超1000个 。
北京商报记者调查发现，目前商家注册海拍客必要提供门店名称以及地址等信息，幼我买家即通常消费者则仅能通过海拍客微信幼法式进行下单 。凭据弗若斯特沙利文数据，2024年海拍客在低线市场家庭护理及营养产品领域的买卖额达86亿元，以10.1%的市场份额位居行业第一，低线市场的消费潜力为其增长基石 。
然而，从其财政情况来看却并不乐观 。2022—2024年，海拍客的营收别离为8.95亿元、10.67亿元和10.32亿元，同期毛利率则为43.9%、37.6%和32.5%，出现逐年降落趋向，2024年自交易务收入占比提高至77.7%，而平台佣金收入占比降落，导致整体毛利率承压，净吃亏也从2023年的5654万元扩大到2024年的7883万元 。
2022—2024年，海拍客负债净额别离达到了人民币17.3亿元、19.2亿元及20亿元，重要归因于与授予投资者的赎回权及承兑单据有关的大量可转换可赎回优先股，累计吃亏也在2024岁暮达到了18.54亿元 。
当下，母婴电商市场正面对着多沉挑战 。以成立于2011年的母婴电商蜜芽为例，经历了多轮融资后，蜜芽App却于2022年9月10日终场服务 。官方信息显示，蜜芽会持续在蜜芽微信和有赞幼法式提供服务 。追忆到2021岁首，蜜芽则悄然关关了在全国各地的多家门店，收缩线下布局，将沉心回归线上业务 。
反观海拍客，其选取轻资产贸易模式，以"去中央化"为隐语,聚焦服务商模式而非直接开设线下门店 。但就整体而言，垂类电商行业的日子并不好过 。例如，荆门母婴电商品牌可优比在近期深陷大规模裁员、拖欠大额货款蹬走论风浪之中；2022年7月，逐日优鲜关关主题前置仓业务，不仅如此，这位"生鲜电商第一股"也深陷拖欠货款、劳资纠纷等问题中；2022年，洋船埠起头面对架构调整以及现金流恶化等困境；跨境电商App考拉海购也已被全网下架，而它曾在2019年9月被阿里巴巴以20亿美元全资收购 。
就母婴市场而言，电商市场规模增长的同时，竞争也愈发强烈 。公开数据显示，2023年中国母婴市场规模已达4.2万亿元，预计2025年将突破5万亿元，年复合增长率约9.3% 。同时，综合电商平台以及老牌母婴品牌们凭借流量和价值优势，在不休打劫市场份额 。2024年，京东母婴业务整年订单量增长近20%，用户规模靠近2.5亿；阿里巴巴的1688母婴专区也早已起头加快布局下沉市� �；孩子王则将线上视为第二增长曲线，2024年，其线上销售收入37.14亿元，占比45.52%，其中自建平台贡献30.91亿元 。
海拍客也暗示，"我们在中国低线市场家庭护理及营养产品格业重要面对来自其他具备多元化能力的竞争敌手的竞争，其中部门竞争敌手可能比我们占有更长的经营汗青、更大的业务规模及资源、更高的市场认可度及更有效的定价战术" 。
成立之初，海拍客便专一于低线市场 。公司首创人赵晨曾暗示，分歧于一、二线城市，要想在三到六线城市做好一个新品牌，必要充分思考市场分散、人力低效和需要差距等多方面成分，而互联网刚好能够起到至关沉要的助推作用 。
但想抢占下沉市场也并非易事 。电子商务买卖技术国度工程尝试室钻研怨卦振营以为，下沉市场竞争强烈，美团优选、拼多多等巨头在物流效能和用户习惯造就方面能力更强，海拍客的轻资产模式在物流等方面难以抗衡，易被挤压市场份额，"同时，低线城市消费者价值敏感度高且消费升级滞后，会影响其高毛利产品的销售等，而母婴垂直电商自身用户群体较幼，获客成本高，也难以与综合电商平台竞争" 。
数字经济学者罗富国则以为，海拍客的贸易模式存在肯定隐患，其"平台+自营"的双轨模式难平衡 。自交易务的拓展虽有助于提升市场份额，但也加沉了库存治理与资金周转压力，自有品牌的孵化虽有差距化优势，却也面对品牌建设与市场推广的高昂成本 。"随着电商市场的鼓和，流量成本不休攀升，传统母婴电商的盈利模式相对单一，过度依赖商品销售差价，在市场颠簸与竞争冲击下，抗风险能力较弱 。"
对于海拍客未来的发展，赵振营指出，"若能利用上市资金拓展市场并提升品牌驰名度，从区域品牌向全国品牌逾越，则有望吸引更多顾客，但若不能应对好竞争和市场变动，则可能面对业绩下滑等风险" 。
罗富国则指出，海拍客的发展机缘与挑战并存 �；翟谟谄浔扇顺潦谐∮凶畔确⒂攀坪陀没Щ�，挑战则来自市场竞争与自身盈利能力的提升 。上市可能面对投资者对其持续盈利能力的质疑，"为应对挑战，海拍客应拓展多元化盈利渠路，如发展增值服务等，并实现可持续发展" 。
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