英伟达的挑战者、AI定造芯片大厂博通再次交出两位数迅猛增长的财季业绩 ，但备受市场关注的AI芯片收入指引逊色 ，股价在连日大涨后先跌为敬。
美东功夫3日周三美股盘后 ，博通颁布 ，截至2026年5月3日的公司2026财年第二财季（“二季度”） ，净营收初次单季突破220亿美元 ，略高于分析师预期 ，同比增长约48% ，增速险些是前一季的1.7倍；直接受益于AI需要高涨的半导体解决规划业务收入同比增近80% ，非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增超50% ，均强于华尔街预期。
博通预计 ，第三财季（“三季度”）营收约为294亿美元 ，较分析师预期高近2.8% ，显示AI基础设施需要、定造芯片和软件业务仍在推动公司高速增长。但相比此前不够惊艳 ，三个月前博通颁布的二季杜转收指引较其时的分析师预期高7.2%。
更为市场关注的是 ，博通提供的三季度AI半导体收入指引为160亿美元 ，同比增超两倍 ，却还较分析师均匀预期低约7%�Ｋ伎嫉皆诓┩ò洳疾票ㄇ� ，截至周二 ，股价较3月底的低点累涨逾65%、今年以来累涨约40%、五个买卖日内市值已增长超3000亿美元 ，投资者正本押注的是一份全面大超预期的财报。
财报颁布后进行的业绩电话会上 ，博通CEO陈福阳称 ，博通本财年的AI芯片销售额将达到560亿美元 ，这一指引也低于分析师预期均值576亿美元 ，低将近2.8%。
财报颁布后 ，周三本已收跌近0.5%的博通股价跌幅迅速扩大 ，曾跌超7% ，业绩电话会期间 ，盘后跌幅扩大到10%以上。分析以为 ，大跌并非源于财报自身疲弱 ，而是市场此前对博通的预期已极高 ，任何低于“爆表”式超预期幅度的指引都可能触发获利告终。
换言之 ，博通这份财报证了然AI需要仍强劲 ，却未能给出足够更强的新信息支持近期脊厍后的估值。对于股价已处高位的博通而言 ，单纯超过一致预期 ，可能都不及以让投资者相信 ，经历这轮疯涨后 ，股价还有足够的动力大涨 ，更何况AI有关的收入指引还低于预期均值。
博通二季度调整后营收为221.9亿美元 ，持续创单季最高纪录 ，较市场预期逾越约6000万美元 ，超预期幅度约0.3% ，营收同比增长约48% ，较前一季的增速29%大幅提升 ，创截至2017年1月末的财季以来最高单季增速。
从数据看 ，博通盈利质量依然稳重 ，营收和利润均略好于市场预测。但思考到博通近期股价的强劲涨势 ，以及市场对其AI业务的高度等待 ，这种水平的超预期并不算“惊艳”。
尤其在财报颁布前 ，期权市场已经定价博通财报后单日颠簸幅度约7.8% ，高于汗青均值 ，注明投资者本就预期这份财报会引发剧烈颠簸。在这种情况下 ，若业绩只是略高于一致预期 ，反而容易触发获利告终。
二季度 ，博通蕴含ASIC在内的半导体解决规划业务收入为150.1亿美元 ，同比增长79%、远超前一季增速52%。业务收入高于市场预期的146.5亿美元 ，超预期幅度约2.5%。该业务占公司总营收约68% ，依然是博通最沉要的增长引擎。
这部门业务也是市场最关注的AI主线地点。博通并不是单一复造英伟达GPU模式 ，而是深度参加大型云厂商的定造ASIC/XPU芯片 ，同时在数据中心网络芯片、以太网互换芯片等环节占有强势职位。
二季度 ，博通的AI半导体收入为108亿美元 ，同比增长约143% ，略高于市场预期的约107亿美元 ，靠近公司总营收的一半 ，并占半导体解决规划业务销售额约七成。即便从本次颁布的半导体收入看 ，博通AI硬件和网络基础设施需要依然强劲 ，至少没有出现市场不安的放缓迹象。
但问题也在于 ，AI收入占比越高 ，投资者对其增长弹性的要求就越高。从前市场愿意为“AI业务在高速增长”买单；此刻 ，博通股价大涨之后 ，市场更但愿看到“AI业务持续加快、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引出现”。这使得财报评价尺度被显著抬高。
博通财报显示 ，二季度 ，蕴含VMware在内的基础设施软件业务收入约71.8亿美元 ，同比增速由前一季的1%提高至9% ，不外 ，在总营收中的占迸咨39%降至32%。
在收购VMware之后 ，基础设施软件业务成为博通营收和现金流的沉要组成部门。它的意思在于提供更不变、可预测的订阅和企业软件收入 ，滑润半导体周期颠簸 ，并提高公司整体利润韧性。
不外 ，这次市场反映显示 ，投资者当前对博通的定价仍重要由AI半导体业务决定。软件业务即便不变 ，也难以抵消投资者对AI增长弹性和半导体指引的高要求。
从绝对值看 ，这是一个强劲指引。三季杜转收指引意味着将相较二季度的创纪录水平再增长32%以上。若公司可能兑现这一指引 ，将显示AI基础设施需要、半导体交付节拍和软件业务整合仍在持续推动。
指引引发的重要疑难体此刻作为增长主题的AI半导体。博通预计 ，三季度AI半导体收入约为160亿美元 ，同比增长超200% ，还低于分析师预期均值172亿美元 ，部门更乐观的买方预期更高。
从盘后股价大跌的阐发看 ，市场不是在质疑博通AI业务是否增长 ，而是在沉新定价：增长速度是否足以匹配从前数周被急剧抬升的股价和估值。
对当下的博通而言 ，市场看沉的不只是“高于预期” ，而是“逾越几多”。在财报颁布前 ，博通股价已经提前反映了相当强劲的业绩如果。好多投资者真正买卖的并非分析师一致预期 ，而是更高的“买方预期”或“耳语数字”。
在财报颁布后与分析师进行的电话会议上 ，博通CEO陈福阳泄漏 ，博通与Apollo及黑石（Blackstone）达成的有关铺排将有助于OpenAI满足其对AI算力的需要。通过这项合作 ，到2028年 ，公司将部署超过20吉瓦（GW）的算力。
博通目前已起头向OpenAI交付芯片 ，并正按打算推动将于今年晚些时辰启动的量产工作。陈福阳在电话会议中指出 ，博通已签署合同 ，打算于2027年部署1.3GW的算力。这笔订单是公司去年与OpenAI达成的一项和谈的组成部门 ，凭据该和谈 ，博通承诺到2029年为其部署总计10 GW的算力。
博通的三季度总营收指引将再创单季新高 ，且高于市场预期 ，这个指引自身是积极的 ，意味着公司整体业务仍有超预期动能。
但AI半导体是当前博通股价的主题叙事。投资者买入博通 ，不只是由于它是一家半导体和软件巨头 ，而是由于它被视为英伟达之表最沉要的AI芯片受益者之一。
博通与谷歌、Anthropic、Meta等客户签署并扩大持久合作 ，参加定造AI加快器和网络芯片供给。市场押注的是：这些多年期订单将急剧转化为季度收入 ，并推动AI半导体持续上建。
本次财报显示 ，这一方向依然成立 ，但收入确认节拍可能没有最乐观投资者设想得那么快。持久订单、客户本钱开支、供给链交付和季度确认之间存在功夫差 ，这使得AI业务即便高增长 ，也可能在单季指引上低于被抬高的预期。
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