标普500指数本周一连九连周上涨，创下2023年以来最长连涨纪录，同时刷新汗青高位 。与此同时，垃圾债券走强，油价跌向2020年以来最差单月阐发，对冲下行风险的成本跌至年内低点 。高盛假造的做空股票篮子在从前两个月内飙升逾30%，空头损失惨沉 。
这波涨势背后的驱动力，与其说是投资者对远景充斥信心，不如说是"错过震惊"正以更高价值舒展 。此前数月持疑惑态度、低配股票的投资者，正面对被动落后的压力，被迫追买敞口 。在期权市场，防备着落的成本持续下滑，而对上行空间的押注需要却居高不下 。
巴克莱指出，目前对冲基金与趋向追踪基金已沉建股票敞口，但长线资金的买入势头有所降温，散户参加度维持低位，大量现金仍在场表张望 。市场在部门已显拥挤，但距离"全面入场"尚有距离 。
通常跌幅的对冲成本已跌至2025岁首以来最低，而针对极端崩盘情景的尾部风险保险成本，在短暂飙升后亦回落至年内低点 。衡量投资者为�；ご蠓怕涠Ц兑缂鄣�"偏斜度"（Skew），已沉新滑落至2025年1月水平 。
"好多人以为即便出现回调，资金也会立刻买入 。旧话说'能对冲时就对冲，而不长短得对冲时才去对冲' 。问题在于，偏斜度看起来已经很便宜，但它还在持续走低 。"
这一去�；せ飨蚋蘸貌诰檬葑呷踔剩合颜咝判慕德�，收入增速放缓，4月新屋销售回落 。只管如此，股市仍在有关美伊和谈的报路中收于汗青高位——只管特朗普自己尚未证实该和谈 。
"市场押注的主题逻辑，是特朗普不仅愿沉新卷入大规模作战行动 。若是和谈告吹，市场只会期待下一轮交涉 。只有当特朗普沉启沉雄师事行动，或油价大幅飙升，市场才会出现负面反映 。"
野村控股数据显示，规模达680亿美元的VanEck半导体ETF的期权持仓，显示出极端的上行需要——即便在涨势已充分演绎之后，投资者仍为价表看涨期权支付异常高的溢价 。
"买卖员显然在追赶上行�；�，但这并非无差此外看涨期权买入，而是那些在AI驱动的涨势中低配的投资者，在为尾部上行风险补买敞口 。我的判断是，投资者不再只是对冲下行风险——好多人是在对冲错过下一轮上涨的风险 。"
对定价这些买卖的买卖台而言，这波买盘看起来更像是补仓式追赶，而非市场狂热的信号：那些此前疑惑反弹的基金经理，在买回他们从未持有的敞口 。
在信誉市场，企业债利差持续收窄，趋近数十年来的低点；垃圾债券持续上涨 。在大量商品市场，布伦特原油跌至每桶92美元，颠簸率在险些所有资产类别中同步回落 。美国国债受益于油价着落和通胀忧郁缓解，收益率走低 。
疾苦集中落在空头身上 。高盛追踪做空水平最高股票的篮子，在从前两个月内累计上涨超过30%，任何押注行情逆转的仓位均蒙受了沉沉损失 。
本周，一项偏热的通胀数据将年度通胀指标推至近三年高位，波斯湾地域再现进攻行动，美联储可能必要维持政策收缩的预期依然存在——但所有这些成分均未能阻止风险资产的上行势头 。
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