汇报显示，2025年一季度比亚迪营收为1703.60亿元，同比增长36.35%；净利润为94.43亿元，同比增长97.93%；销售净利率为5.54%，同比增长1.72%。2025年前5个月，比亚迪销量为176.34万辆，同比增长38.70%。 比亚迪并非安枕无忧，近期陷入了“车圈恒大”风浪与压榨供给商的质疑。通过度析比亚迪近几年财报，我们发现了它的实力、激进和隐忧。 截至2024年岁暮，比亚迪的销量、营收和净利润已超过上汽集团、长安汽车、长城汽车，销售净利率虽不敌长城汽车，但2024年仍同比上升0.15%。 相比其他三家（长安汽车、长城汽车、上汽集团），2022年后，比亚迪的研发投入更猛、本钱化率（研发用度本钱化意味着研发用度被分摊到未来几年承担）更低。 2024年，比亚迪的研发支出为541.61亿元，同比增长35.68%；2025年第一季度研发支出为142.23亿元，同比增长34.04%。若依照同比增长30%来推算，2025年比亚迪的研发支出将超过700亿元。 一、目前比亚迪业绩压力较低，选择将研发投入用度化，自动承担短期利润压力，预防无形资产的摊销，可减轻未来期间的经营压力； 二、近年来，新能源汽车技术迭代加快，研发投入用度化能够削减未来几年因技术迭代导致的资产减值风险，防御未来减值对资产负债表的冲击； 三、造作业企业研发支出有加计扣除的政策利好，研发支出用度化部门在当期的节税为79.80亿元（研发支出用度化部门金额×税率×100%），因而，相较于本钱化（研发支出用度化部门金额/10×税率×100%）可多节税出71.82亿元（假定10年摊销年限）。 相较于研发投入本钱化带来的利润提高、估值提高、技术显性化蹬着势，在目前业绩阐发优良的情况下，研发投入用度化对于比亚迪是更优的选择。但必要把稳的是，研发投入的回报不成预估，可能给比亚迪带来压力。 近三年，比亚迪的资产负债率显著提高，2022年突破了75%。固然去年节造了资产负债率水平，但依然显著高于其他三家（长城汽车、长安汽车、上汽集团）。 由于比亚迪的市场规模逐年扩大，在供给链的职位日益提升，对高低游转嫁风险的能力也在逐年加强，这体此刻应收账款和应酬账款及单据的数值和增速差距上。 持久以来，比亚迪的应收账款数值和增速均低于应酬账款及单据。2024年，比亚迪的应收账款及单据为622.99亿元，同比增长0.70%；应酬账款及单据为2440.27亿元，同比增长22.95%。 此表，2024年，比亚迪的应收账款增速低于营收增速，也说了然企业对于供给链下游的议价能力加强，占有更高的行业职位和更好的贸易信誉，资金管控能力加强。 2024年财报显示，比亚迪的有息负债占比仅4.9%，但如下图所示，应酬账款及单据高达2440.27亿元，且在逐年上升，存在将经营风险控在合理领域的必要性。 但必要把稳的是，比亚迪的应酬单据占应酬账款及单据的比例极幼，2024年仅占约1%。且近五年比亚迪的应酬单据呈降落趋向，2024年应酬单据总额为23.84亿元，同比降落41.18%，这与应酬账款及单据总额的上升趋向不符。 自2018年11月起头，比亚迪作为链主企业，向供给商签发电子凭证“迪链”作为结算方式，这种电子信誉凭证并非传统的贸易单据，但拥有贸易单据的特点，这也是一种资金压力微风险转嫁给供给商的方式。2023年5月，比亚迪最后一次披露规模时，累计签发单据金额已突破4000亿元。 除了应酬账款表，比亚迪还有大量的其他应酬款。2025年一季度，比亚迪其他应酬款和应酬账款及单据计算为3961.28亿元，是同期营收（1703.6亿元）的两倍还多。 凭据财报，比亚迪的其他应酬款蕴含表部往来款、保障金及医疗基金，以表部往来款为主（占比超90%）。这可能是比亚迪在扩建厂房及出产线中，由供给商先行垫资，将资金压力微风险控于安全领域。 建设银杏注工商银杏注农业银行等大行的经营贷利率在3%左右，若按3%贷款利率推算，仅仅是2024年比亚迪2180.37亿元的均匀应酬账款［思考应酬账款为滚动数据，均匀应酬账款=（期末应酬账款+期初应酬账款）/2］就相当于节俭65.41亿元利钱，约为其2024年净利润（415.88亿元）的16%。 比亚迪的其他应酬款增速已经有所减缓，2021年后，应酬账款及单据与同期的营收、净利润增长趋向也根基相符。这批瞩目前比亚迪的出产扩大趋向与市场扩张趋向相符，出产建设的投入也已经起头兑现。 凭据应酬账款账龄结构占比，比亚迪99%以上应酬账款的账龄都在一年以内，批注比亚迪与供给商结算周期较短，短期偿债情况优良，资金周转效能极高。这意味着，目前企业仍能与供给商维持不变健康的关系，仅仅是合理利用贸易信誉耽搁付款周期，暂无恶意拖欠行为。 截至2025年第一季度，比亚迪存货余额为1543.74亿元，较岁首增长33.04%，创汗青新高，相当于存货周转天数［存货周转天数=（均匀存货余额/交易成本）×汇报天数，一季度按90天推算］为89.36天，同比增长19.86天。 存货之表，2024年比亚迪的采购额［期末存货-期初存货+本期出产损耗原资料（按交易成本的90%推算）］也在激增。2024年岁暮，比亚迪的采购额为6925.05亿元，同比增长33.31%。这都说了然比亚迪在采取激进的扩张政策。 对比比亚迪的存货增速和营收增速，也可看出它的激进战术。2024年，存货增速略高于营收增速，可能导致部门月份产量高于销量，存在库存积压。 其中，可自由摆布的现金流由两部门组成，一是现金及现金等价物为1022.57亿元，同比降落5.76%，二是比亚迪于2025年3月实现433.83亿港元（约合397.06亿元人民币）的股权再融资，因而，公司共计自由现金流总额约莫为1419.63亿元。 结合前述提及的2025年预计超700亿元的研发支出，海表建厂投资和研发投入都不属于一次性支出，该现金规模理论上可覆盖上述投资，但现金流还需满足日常运营、债务偿付及突发支出需要。 具体拆解比亚迪的现金流量表可发现，2025年一季度，比亚迪的经营性活动现金流净额为85.81亿元，同比削减16.10%，而净利润为94.43亿元，同比增长97.93%，经营性活动现金流与净利润的高增长出现了背离。 性质上，这种背离反映了比亚迪“以规模与市场份额优先”的战术。公司通过就义短期现金流效能来换取全球市场布局和产能储蓄，为未来增长奠定基础�Ｋ伎嫉侥壳氨妊堑嫌兄卮蟮墓婺：统渥愕南纸鸫⑿钭魑�支持，这种战术选择拥有肯定合理性，但这种背离反映出公司在存货、投资的激进和对供给商的压力转嫁。 这一变动批注公司为应对预期销量增长及全球市场扩张，自动加大出产备货力度。大量现金被沉淀在原资料、在产品和库存商品中，导致现金流滞后于账面利润，这种备货规�？赡芗泳缱式鹬茏�压力。 此表，比亚迪须在销售网络、仓储设施、售后服务系统等方面提前布局，这些投入在现金流量表上体现为“支付其他与经营活动有关的现金”，2024年该笔资金同比增长46.41%，而其收益则需在后续销售周期逐步实现。尤其在欧洲等高成本市场，渠路建设成本更高，进一步加剧了现金流与利润的功夫错配。 这种战术使公司可能延长现金流出，优化当期现金流，但同时也推高了流动负债。当应酬账款周期靠近极限时，可能引发供给商账期接受力问题，影响供给链不变。 观察累计财报可知，截至2025年一季度，比亚迪的经营性现金流净额已经陆续五个季度同比降落，现金及现金等价物增长额在2024年四个季度均为负值。 若扣除2025年一季度港股增发的433.83亿港元融资，现金及现金等价物增长额也录得负值，为-257.44亿元。这意味着比亚迪面对结构性资金压力，重要阐发为现金出入增速不平衡、投资前置和供给链压力传导。后两者前述已经提及，这里重要分析现金出入增速不平衡的问题。 以2024年为例，比亚迪经营活动现金流出达6813.64亿元，同比增长54.12%；而经营活动现金流入为8148.18亿元，同比增速仅33.18%。支出增速远超收入增速，导致经营性现金流净额被急剧压缩。 支出激增重要源于三方面：一是采办商品、接受劳务支出为4898.66亿元，同比增长56.29%；二是支付给员工及为员工支付的现金支出为1170.68亿元，同比增长38.89%；三是各项税费支出为526.97亿元，同比增长78.46%。 在陆续多季度经营性现金流下滑布景下，通过销量提升和库存出清可加快现金回笼。但降价也可能使单陈符润进一步降落，以及导致保值率问题。 凭据中国汽车流通协会数据，2025年5月，比亚迪的三年车辆保值率仅为43.3%，环比降落1.8%，而比亚迪旗下瞻仰、腾势、方程豹的品牌高端化建设必要不变的价值系统支持。2025年前5个月，瞻仰、腾势、方程豹的销量计算11.71万辆，占总销量比沉为6.64%。